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2014 年净利润增速96%，符合我们与市场的预期
公司2014 年业绩快报称去年营业收入19.06 亿元，同比增长45.7%；营业利润4.91 亿元，同比增长143.9%；净利润4.44 亿元，同比增长95.7%，符合我们与市场的预期。四季度单季度公司营业收入、营业利润和净利润为5.34 亿、1.55 亿元和1.52 亿元，分别同比增长49.3%、118.9%和58.9%。
磷酸肌酸钠高速增长，安脑丸、氯吡格雷表现突出
①磷酸肌酸钠：上海华拓、南京万川销售良好，2013 年销售量约1,200 万克，我们预计2014 年销售近2,000 万克，同比增长近70%，净利润贡献增速接近翻倍，主要竞争对手北京利祥等因生产工艺问题产能今年仍难跟上，我们预计今年磷酸肌酸钠有30%增长。②安脑丸：在北京、广东、山东、上海等地中标，2014 年底价销售收入1 个亿左右，呈高速增长态势。③氯吡格雷先后在广东、山东等地基药招标中中标。④鹿瓜多肽销售稳定。
非公开发行进展顺利，有望缓解公司资金压力
公司计划非公开发行股票拟募集资金不超过60 亿元，用于收购普德药业85.01%股权项目、新花城银杏内酯B 注射剂车间扩产项目等，已获股东大会表决通过，预计上半年可获证监会审理通过。
银杏内酯B 正补充资料，多西他赛今年有望获批
①银杏内酯B 注射液正按照国家药监局补充资料，预计2016 年有望获批，长期看市场规模有望过20 亿元。②秦龙苦素、布洛芬注射液、多西他赛、美迪替尼进展顺利，其中多西他赛今年有望获批。
盈利预测与投资评级
公司在研品种银杏内酯B、秦龙苦素、布洛芬注射液、多西他赛、美迪替尼上市后均有望达10 亿规模。由于非公开发行尚需证监会批准，存在一定的不确定性，不考虑增发的影响，目前公司股价26.32 元，我们预计14-16 年EPS 为0.63/0.86/1.14 元(2013 年EPS 0.32 元)，对应PE37/28/21 倍，维持“买入”评级。
风险提示
银杏内酯B 注射液上市进度低于预期；招标进度低于预期，安脑丸和氯吡格雷放量速度低于预期；上海华拓等企业整合不顺利的风险。
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