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【股市笙歌】
近期以及未来几个月内，分析任何公司事件，都要先看看大股东股份质押的形势，尤其是爆仓风险。
笔者有此感慨源自于近期一些看多公司情绪浓厚的新闻报道，最典型的莫过于大股东增持类消息。的确，一般而言，大股东增持预示着公司未来业绩和股价的良好预期，尤其是实际控制人或者董监高等个人行为的增持。至少，一旦出现浮亏到期减持的话，亏的是这些个人的腰包。
只是现在的情况有所不同，今年A股开启半年多来的第三波暴跌走势，套住了许多2015年四季度增持或者质押股份的大股东。不少增持是通过资管计划完成的，券商或者银行方面为上市公司大股东提供了方案设计和资金来源。
从跌幅比例看，许多公司股价跌幅超过50%，而30%跌幅的更是不胜枚举。少数增持或者质押时间集中在2015年的大股东，不得不让股票停牌来筹措资金，或者注入旗下资产以及其他并购交易的方式来完成自救。
有投资者发牢骚，我也爆仓了，上市公司能不停牌吗？其实，即便不考虑大股东让股票停牌的常规程序，目前的市场规则也不允许形成大股东股份减持的结果。特别是那些前段时间增持股份的大股东，不得不成为“死多头”。
如果你是大股东，该如何是好呢？按照常理推测，无论是资管计划增持，还是股份质押，其中的杠杆风险一早就已经埋下。这也意味着，大股东的资金链相对比较紧张，特别是股份质押融资的资金。如果被投入股市的话，对大股东来说无疑是场灾难。
就目前公开信息而言，只有很少量的公司大股东在质押股份融资时明确表示资金投入运营或者补充流动资金，大部分公司大股东披露为资金没有再进行配资等其他高杠杆操作，因此，这并没有否认资金进入股市的情况。
A股暴跌，蓝筹股跌幅相对较窄，而中小市值公司股价腰斩的比比皆是。正常情况下，大股东把钱还掉不再质押股份即可，但是，相信质押时大股东有一个较长周期的资金运作安排，很难应对A股系统风险带来的资金压力。
所以，当市场有公司大股东增持的信息时，首先要查询大股东股份质押或者此前增持情况。有一家公司大股东突然增持数千万股，让投资者兴奋异常。但一查此前股权质押情况，发现大股东几乎100%将股权进行质押，目前股价已经低于此前数次质押时的价格。
这是理性的选择，与其任由股价伴随市场暴跌，不如在二级市场公开买一把，从而影响投资者的预期和信心。相信如此操作对股价的推升的效果，远远好于被动应对。
另外，公司回购方案同样需要仔细考量。有一种说法，大量公司回购是熊市中后期的主要标志。目前，已经有一些公司宣布回购股份计划。
不过，回购一直是一把双刃剑，不少公司高管在减持期间，同样安排公司股份回购计划。尽管短期股价不会大幅下挫，但之后股价基本难有起色。同时，回购金额常常被表述为不超过一定金额。众做周知的是，有一些公司实际回购金额远远小于公告的上限。
而在目前，使用杠杆的大股东面临相当大的资金压力，采用回购影响市场预期是上佳之选，何况回购使用的资金也不是大股东的个人资金。回购有助于股价走势，又树立良好公司形象，可谓一举双得。
也许不清楚现在的情况，笔者不敢，也没有能力妄测A股未来走势。但是，在所有的分析之前，先看看A股公司大股东的杠杆增持或者股权质押情况，再去判断那些看上去振奋人心的信息，是我们普通投资者的上佳之策。
（作者系证券时报记者）
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