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面向增长的现代价值投资系列 - 1
这个秘密就是，所有在股市里的人，包括你，都在不知不觉地使用着价值投资的理论，尽管你可能没有意识到。
不同的是，有极少数人使用对了，赚了；多数人用错了，赔了。
那么这个价值投资的理论是什么？其实很简单，就是你用1块钱去买2块钱。有的人用1块钱买到了2块钱甚至10块钱，赚了。多数人用1块钱买了5毛钱甚至一分钱，最后按计划如数亏掉。
正常时期股市里的人们都很兴奋，所以股市大盘常处于估值过高状态，同时由于优秀的企业很少，净效果是多数人不小心用1块钱买了3毛钱，所以在股市里亏损的人占多数。
我经常听人说价值投资在中国已经不好使了，过时了，其实说这话的人把自己否定了，他不知到自己在潜意识里一直使用着价值投资，也不知道自己使用错了，当然就更不知道如何调整，这样显然很容易实现长期亏损。
问一个简单的问题，买股票如果不追求价值，那么你追求什么？有人说不用跟我谈股票价值，我看的是企业的未来，实际上他期待的是企业未来会长大，每股盈利能力增强，实际上是企业及股票价值的增加。还有人说我要买便宜的股票，因为便宜的股票容易涨，实际上他还是想用1块钱去买2块钱。不论你间接地追求什么，最终实际上都是在追求价值。
回到正题了，究竟什么是股票的价值？如何计算股票的价值？
股票的价值是指从今日起，在企业剩余的经营时间里，投资人能够从企业获得的现金流折算值的总和。
首先，如果投资人想获取股票的价值，他必须有办法从股市或企业拿到现金，而唯一的获取现金的途径就是股息分红。那么一个不分红的公司就是零价值企业吗？显然不是这样。通常是，处于高增长期的股票分红较少或不分红，处于稳定低增长期的股票分红比例较高。如何定价不分红的股票非常重要，我们将在后面讨论。实际上的经验数据表明，同样一个企业，分红与否对价值会产生0-30%的影响。简单起见，我们考虑现金流时可以只考虑企业的盈利，这并不影响对价值的计算。
未来现金的现在价值：我们首先通过一个实例来介绍“未来现金的现在价值”这一概念。假如你现有1元钱，并投入银行（或政府债券）获利，利率为3%。十年后，投资人的钱就变成1元 * (1.03^10) = 1.34元，复利累计的年增长率为1.03，也就是说，由于复利累计，投资人10年后的1.34元就相当于今天的1元。再换句话说：10年后的1元相当于今天的0.75元 （1/1.34=0.75）。这0.75元，就是在3%的银行利率或政府债券利率基础上，未来的1元钱折算到现在的价值。0.75元的价值称为折算价值，因为它实际上用利息或债券收益对现金进行了折算。
“未来现金的现在价值”是计算股票价值的基石，你不用会精确计算，但理解折算值的概念很重要。后来你会发现，银行利率对股票价值有着指数级的影响。利率越低股市价值越高，相反，利率越高，股市价值越低，因为高利率下N年后的企业盈利折算到今天的值会变小。我国的高利率一直对股市有着一定程度的压力。如果某一天我国的利率降为0（虚拟语气），那么股市应该有相当程度的上涨。
了解了“未来现金的现在价值”这一概念之后，可以用它来计算股票或企业的价值（即投资人未来可以从中获得的折算过的现金总额），以下是股票价值的计算步骤：
为了简单起见，股息可以用盈利来代替。后来的有形净资产回报率（ROE-Return On Equity）讨论篇会解释为什么。
理论上讲，股票的价值是一个量化值。实际上它通常是一个估算值，难以进行准确的计算。影响它的因素有：(1) 未来的存款利率；(2) 企业的股息率和盈利能力。这两个因素都无法准确算出来。
投资人经常需要用上述公式对股票进行估值。估值时应该尽量留些裕度，避免错误高估。
问题：对于目前同样的盈利能力的两个公司A 和B，它们的价值是否一样呢？多数情况是不一样的。表面上盈利能力相同的A公司和B公司，实际的价值可能会有天壤之别。那么核心的影响因素是什么呢？就是下一篇我们要讨论的影响股票价值的最重要的因素，有形净资产回报率（ROE-Return On Equity）。别忘了关注我们哦。
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