中国证监会于 2014 年和 2016 年分别批准了沪港通和深港通,建立了大陆和香港股市的互联互通机制,市场通常把沪股通和深股通的合计流入资金称为北向资金。换句话说,北上资金就是指从香港流入大陆股市的资金,而内地流入香港股市的资金则被称为南下资金。市场广 泛认为北向资金是“聪明钱”,会对市场的短期走势有一定的指示作用,因此本文对该指标进行统计分析,并借鉴华泰金工研量化资产配置7月月报《北向资金走向预示市场短期或震荡》关于北上资金的择时思路,构建基于北向资金的股市择时策略,并进行历史回测。结果表明,北向资金对于判断沪深 300指数涨跌具有较好的预示作用。
由于tushare对北上资金数据的单次提取有限制(300条/次),需要通过获取两个时间周期内的交易日历,分次提取数据。
定义北向资金数据获取函数。
定义指数数据获取函数。
获取常用的几个指数2014-2020期间收盘价数据。
理论上而言,股市的上涨离不开资金的推动,而市场的活跃又会反过来吸引更多资金加入博弈。近年来,北上资金受到市场的关注越来越大,被看作是短期市场风向标,与市场指数存在一定的正向关系。当然理论在现实中不一定成立,所以在利用北上资金构建择时策略前,有必要先对指数和北上资金的关系进行探索性分析。
陆股通覆盖大部分宽基指数成分股,即北向资金可投资的股票池覆盖了上证 50、沪深 300、中证 500 的绝大多数指数成分股,下面对各大指数的收益率和北上资金进行相关性分析。
上图显示,2014年至2020年8月整个交易期间内,北上资金与各大指数收益率均存在一定的正相关,但相关系数较低,分布在0.23-0.29之间。由于北上资金相对整个A股市场来说,体量还是比较小的,因此该指标的指示作用可能体现在短期内。下面使用120日的滚动窗口考察下北上资金与指数的相关性。
数据显示,北上资金与各大指数的滚动窗口120日相关系数均大于0.5,其中沪深300与北上资金相关系数最高(0.7),可见中短期内,北上资金的大小对指数收益率具有一定的指示作用。下面以沪深300指数为例,对二者的散点图进行回归线拟合。图形再次支持了北上资金与沪深300指数的正相关性。
再来观察一下沪深300日收益率与北上资金的波动情况,二者具有一定的同步性。
最后从纵向角度考察沪深300收益率与北上资金的相关性。数据显示,2014年至2020年8月期间,二者相关系数均值为0.33,最大值为0.7。图形显示,二者的相关性近年来逐渐走高。
04策略实例
从上面的探索性分析发现,北上资金与各大指数中短期内存在一定的正相关性,下面参考华泰金工研报的思路,基于北向资金变动数据构建布林带择时策略,并对择时模型进行回测分析。
策略思路如下:
(1) 当该日北向资金流入规模 > 过去 252 个交易日的北向资金均值 + 1.5 倍标准差, 则全仓买入沪深 300;
(2) 当该日北向资金流入规模 < 过去 252 个交易日的北向资金均值 - 1.5 倍标准差, 则清仓卖出沪深 300;
(3) 以第二天开盘价买入(研报是以收盘价来计量)。
定义策略函数:
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首先以沪深300指数进行回测,滚动窗口默认250日,手续费默认为0。回测结果显示,基于北上资金的择时策略表现较好,年化收益率17.8%,高于基准的5.3%,最大回撤17%低于基准32%,夏普比率为2.2。
考虑到北上资金2016年后才开始备受关注,而且前文的探索性分析也显示相关性是2016年后逐年攀高,因此将回测起始时间改为2016年,交易手续费设置为1%(有点高)。结果显示,这一期间(实际上是2017年至今)的择时策略表现更佳,年化收益率达到24%。
最后以创业板为标的进行历史回测,结果显示,策略效益整体优于基准,与沪深300指数相比,除了年化收益率外,其最大回撤和夏普比率相对差些。
本文对各大指数与北上资金的相关性进行了探索性分析,并借鉴华泰金工研报关于利用北上资金来构建择时策略的思路,对沪深300和创业板指数进行了历史回测。回测结果表明,北上资金的流动规模具有一定的实战指示意义,短期内可用于对对大盘的走向进行研判,同时可用于对指数进行择时,指导股指期货交易。本文最后的历史回测与研报原文并未完全吻合,但策略表现上大同小异,可能与回测环境的配置有关,感兴趣的读者可试试采用回测框架(如backtrader)或量化平台进行更严谨的回测。本文的分析仅供学习参考,不构成任何投资建议!
参考资料:
华泰证券·《北向资金走向预示市场短期或震荡》2020.08
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