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#A股估值已经被低估#
作者：微信公众号~老孟的投资分析圈
节后A股又破了3000点，很多人就扒出同样的点位最早是在2006年，然后吐槽A股都十几年不涨了，甚至觉得A股是全球最差的股市。但真的如此吗？其实并非如此，不是没有比A股差的，而是大部分人没有发现的眼光。很多人喜欢拿美股和A股比，觉得美股才是好市场、才能投资赚钱，这是因为大部分人只看到了现在美股的十年慢牛。但从实际情况来说，十几年股市不涨其实是美股的专利，甚至出现过几十年不涨的情况。今天，老孟就来聊聊美股的往事，从中也提升一下大家对A股的信心。欢迎来到老孟的读书小院（微）。
美国经历过上世纪20年代的经济大繁荣，但到了后来，其实已经出现疯狂的苗头。20年代，美国已经持有6223万美元的黄金，但黄金资产还在不断地流向美国；当时全世界存款额的八分之五都在美国，股市也出现了一个长期牛市；甚至著名经济学家费雪就讲，美国将从此将消灭贫困。但就在人们无限自信的时候，一场大泡沫也就开始形成了。
达利欧在《债务危机》中说，1927年时泡沫的特征就开始逐渐明显，但美联储还在降息；到了1928年下半年，已经出现了经济危机的几大特征：物价过高；普遍看涨；高杠杆投资遍地；买家大量囤积库存；新买家持续进入市场；刺激性货币助推泡沫。借鉴这几点，老孟来给比较一下国内的股市：价格现在至少是不高的，市场更是悲观看空，这种情况下也不存在抢筹和新股民持续入场的情况，货币政策在进行宽松，但也只是刚开始；至于高杠杆则被牢牢地卡住，因为吃过2015年的亏；所以，股市并不存在泡沫，相反，以未来5-10年时间看，现在大概率是底部区域。
在1928年的美国，几乎所有的投资机构都看好1929年的行情，一致认为价格会继续创新高。这时候唯一保持清醒的就是美联储主席斯特朗，他是银行家出身，对金融市场是了如指掌；看到市场的这种疯狂，他已经觉得大事不妙，于是果断出手。1928年他三次提高了基准利率，并明确指出就是要防止股票市场出现灾难性崩溃。但市场却对此选择无视，虽然过程有所波动，但仍是继续顶着加息上涨。最后市场甚至形成了一致的看法，就是加利息反而是买入的机会。这其实跟我们2015年大牛市的情况很像，在疯狂上涨中，一切利空消息都能被解读成利好，老孟当时在其中就有很深的感受，身边有的人都开始刷信用卡冲进市场了，最后的结果就是一地鸡毛。
1929年初，美国经济已经显著减速，但华尔街仍陷在狂热之中。此时美联储本来会继续紧缩，但可惜的是，斯特朗患有比较严重的肺结核，当时这还是一种不治之症，1928年10月他已经去世了。于是，美联储失去了唯一明白市场状况的舵手，而后继者则碌碌无为。1929年9月，经济学家巴布森开始预测股市要不可避免地崩盘，但可想而知，根本没人听他的，反而被骂惨了。1929年9月3日，在一片欢乐的气氛中，道琼斯指数涨到最高的381点，而这个点位在随后的25年里都没能再见到过。很多人吐槽A股十几年不涨，其实美股当年也是如此，而且是长达25年不涨。当然这还不是最狠的，因为之前还发生过更持久的不涨时期，继续往下看。
1929年11月份，美联储终于反应过来了，它和英格兰银行进行了降息，才算止住了股市的下跌。而前期的9-10月份，因为美联储没有明白人，面对变化的经济形势，他们依旧维持反通胀的紧缩政策，维持高利率，等于是雪上加霜。这就像冬天已经来了，但家里还开着空调一样。当然，即使美联储后来有了应对，却已经晚了，股市经过短暂反弹后，又继续下跌，到了11月中旬，道琼斯指数已经跌去了一半。此后，美股开始一泻千里，一直跌了4年，到1932年道琼斯指数已经跌去了9成，又跌回到了41点。这也是挺有意义的一个事，因为1896年5月道琼斯指数创立的第一天，点位就是是41点，也就是说足足过去了36年，美国股市回到了原点。这么一比较，是不是觉得A股也没那么差了。
老孟看来，股市情绪一旦逆转，就会产生羊群效应，会由之前的疯狂买入瞬间转为疯狂卖出，这时候就是快速下落的飞刀，几乎没有人能接的住，总觉得买不到而过早出手的人，无一例外会被扎得鲜血淋漓；而好的投资方法是，等到飞刀落地后再进场捡筹码，虽然会错过最底部的机会，但成功的胜算会大大提升，风险也降低很多。再就是，一定不能赚最后一个铜板，如果不提前退出市场，那么当所有人都想下山时，基本上就已经跑不掉了。
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