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引言：
“过去海航扩张太快，没能摆脱野蛮生长的路子。”——海航集团董事长陈锋
3月4日，上海证券交易所发布信息，20亿元私募债券“海航酒店控股集团有限公司2017年非公开发行公司债券”项目基本信息更新，终止日期更新为3月4日。目前该公告中的项目基本信息中，除时间更新为2019年3月4日，债券名称、品种、发行金额、承销商和项目终止状态等未发生变更。目前承销商开源证券、海航酒店控股集团还未对此次状态的更新有进一步的解释。
海航酒店控股集团成立于2013年10月，注册资金103.77亿元，其实际控制人为海航集团，由海航旅游集团有限公司持股100%的北京海鸿源投资管理有限公司（下称“北京海鸿源”）直接持股，而海航旅游集团为海航集团控股子公司。2018年3月被海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航控股”）宣布为重大资产拟重组对象之一。3个月后，被调整出重组范围。同年11月，海航控股重大资产重组终止。
格隆汇app查询显示，根据最新数据，海航酒店控股在2017年资产规模为424.78亿元，同比增长8.18%;负债为207.9亿元，同比增加18.93%。负债率方面，2017年为48.94%，略高于2016年同期（44.52%）。
截止到2月5日下午两点45分，海航控股股价为2.23元，涨幅为1.36%。
20亿元发债二次失败
实际上，这不是海航酒店控股第一次更新债券终止状态，其历史发行情况终止或中止的状态一而再再而三的事情时有发生。
格隆汇app查询显示，2016年海航酒店控股本拟非公开发行公司债券20亿元，后于2017年3月21日中止；同年本拟非公开发行公司债券9亿元，后于2017年4月6日终止；2017年海航集团深受流动性危机之苦的时候，海航酒店控股集团拟在上海证券交易所非公开发行私募公司债券，规模为20亿元，承销商为开源证券股份有限公司。2018年3月20日，海航酒店控股集团宣布中止该公司债券发行；同年6月19日，上交所公告“海航酒店控股集团有限公司2017年非公开发行公司债券”终止。
“因为公司融资需求变化，经综合考虑融资成本、融资方式等因素，决定撤回发债申请。”
本次再次被终止发行的债券也许是为了助力海航集团突围困境的“输血行为”，这也是在意料之中，毕竟其实际控制人海航集团还处于为填补自己的债务大坑步履维艰，调整求生的状态。
海航集团进击的余痛
海南省航空公司成立于1989年10月，它通过多年的收购并购、拆分子板块上市等资本运作，不断扩张，根据2016年年报，截至报告期末，海航集团的总资产达到了1万亿元（2015年年底其总资产规模还只有4687亿元），资产负债率为59.43%；2017年从收购东北电器到增持德意志银行再到收购惠理集团，它进击的脚步还在行进中，然而财务数据却不那么积极乐观，终究是逃不出蛇吞象的魔咒，由于大规模的借款举债出现了债务危机。
格隆汇app查询显示，截至2017年6月底，海航集团的总资产为1.2万亿元，然而负债也“不甘示弱”：从2017年年初的6034.7亿元增至7179.5亿元，到了年末总资产是超过了1.2万亿元，但2017年期末负债总额也不容无视，达到7365.02亿元，借款总额为5693亿元。
面对身上的负重，纵然是海航也坐不住了，2017年下半年海航系旗下公司开始不断出售资产：出售其持有的旅游基金投资份额；上市公司供销大集宣布拟出售长春、天津、西安多地的房地产公司；海越能源宣布转让旗下中南卡通部分股权...都旨在回笼资金的同时，减少其运营成本，以改善公司流动性之难，而这一“卖卖卖”的模式也一直延续到了2018年：去年12月，北京金融产权交易所专门举办了一次海航物流集团系列资产转让首期推介会，其中有70亿元的资产包计划出售，包括在北京、海南、长沙等地的多个项目，涉及写字楼、酒店、商业地产等。
“2018年以来，海航已卖出了3000亿元资产，创造了一家企业一年处置资产的世界之最，不过后续还有千亿资产在出售路上。”
除了不得而为之的“卖卖卖”，这场债务危机还波及到了其他方面，例如旗下股权被冻结、被动减持就是个例子。
格隆汇app查询显示，从去年12月开始，海航科技、海航基础、供销大集、凯撒旅游等均发布过海航系股东所持公司股权遭冻结的公告；2月24日，海航集团旗下的渤海租赁发布公告，收到了海航集团的《通知函》。表示控股的东海航空资本，已经自本次首次被动减持之日起至2月20日，海航集团已累计被动减持公司1.03%股权，价值2.29亿。此外，今年1月8日，大新华航空持有的海航控股股票还遭到被动减持。
来自政府和银行的助力
好在海航集团通过资产剥离“步入正轨”的过程中也受到了以政府和银行为首的支援：除了与海南政府的合作，以不断推进其航空主业的轻资产运营，海航还将所持有的乌鲁木齐航空40%股权转让给乌鲁木齐市政府或其指定的下属子公司，旗下首都航空获得北京市政府旗下首旅集团增资。
日前，为回应“海航破产”传言，海航集团发布了《辟谣公告》，表示公司已渡过了最艰难的时期并取得了难得的稳定局面”，在精简业务板块的同时，回归焦航空主业。
此外，根据2018年业绩预告，预计海航集团 2018 年度实现归属于上市公司股东的净利润 为-5 亿元到 5 亿元，较上年同期相比下滑 50%以上，或将出现亏损，可以看出该公司还处于调整的阵痛之中。
结语：
自1993年以来，海航集团经过了26年的发展,它单一的地方航空运输企业晋升为具有影响力的跨国企业集团，但它的壮大崛起并非偶然，那家大业大的荣耀模样背后不乏是因不断的股权质押、融资并购发展起来的负债黑洞，正所谓积劳成疾，随着其流动性问题不断加重，持续的扩张成了债和灾。
就目前而言，虽然海航集团通过剥离非核心业务等举措使得其债务危机有所缓和，但并不能说其流动性风险已完全解决，还得需要不断调整业务结构，强化主业地位，在促进其资本结构健康发展的同时，也继续对降低杠杆率加以重视，毕竟因身上所背负的债务之重它一时无法懈怠。
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