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有过实业经验的人都知道，上游供应商的爆发，必是中下游需求大增的结果，顺着这条产业链我们发现，无论是中游的电控还是下游的电动车主机厂，相关业务均出现爆发性增长，风云哥开始寻找锂电上游行业外新的机会，在一季报中寻找黄金，于是发现了今天的主角：300048，合康变频。
合康变频是国内变频器龙头了，这个行业曾经是西门子，ABB，欧姆龙等外资品牌一统天下，合康的康沃在困境中逆行，慢慢的争夺了外资的一部分市场空间，成了国内品牌的龙头，代表了中国制造艰难的崛起之路，是非常值得尊敬的。----当然，看好合康的原因不是这个传统业务，而是其三大主营的另外两个：新能源和新并购的环保产业。
先看数据：
变频类产品从全比重下降，而新能源部品产量开始爆发，并购的环保公司华泰润达并表时间比较晚，无法比较。
虽然新能源产品收入占比只有17.35%，但是利润占比超过了30%，这还是增加了环保产业总利润增大的情况下。新能源产品利润率明显高的多。
传统主营平稳，新能源业务暴增15.7倍，订单3.1亿，确认收入只有1.4亿，剩余订单16年应该会陆续确认。
15年订单都还没有完成，16年一季度取得的订单已经达到了15年订单一半并超过了15年所确认的收入，因为一季度是传统淡季，加上查骗补贴事件，预计16年获得订单7-8亿没有问题，这已经达到了15年全年的销售总额，而且还可能超预期。
这是合康变频控股60%的武汉合康动力的数据，合康动力是负责新能源车业务的子公司。根据表中数据可以看出：2015年净利润率为8.8% 2016年一季度净利润率为13.56%,规模效应明显，2016年规模将继续放大，净利润率还会提升------虽然可能出现因为市场竞争导致降价的可能，但是去看看跟合康这部分业务类似的300484蓝海华腾，毛利率还要高! ----------未来合康变频会不会用股份对价收购剩余40%股份？
这是去年收购100%股权的华泰润达的业绩审计，华泰承诺15-17年利润分别为：3600，4600，5600.根据上述审计情况，并入公司后，有资金和资源支持，完全有可能接到更多订单，16年如果完成5000万利润毫不意外。
上表是公司持股90%的深圳日业数据，深圳日业主要做低压变频业务，低压变频比高压变频市场空间大得多，16年深圳日业贡献1500万利润大概不难。
此外，公司还投资了一个40MW的光伏电站，于3月份并网运行，还没有计入一季度收入，公司的预计情况如上表。根据爱康科技2015年报，同类电力销售毛利率为51.67%，挺高的，至于能兑现多少净利润，大家自行估计。我觉得1000万有希望吧。
一季度，公司非经常性损益大约4300万左右，主要是要求国电南自回购当初合资的国电南自新能源（这个新能源主要是高压变频和电除尘业务，跟现在的新能源车不搭边）股权所致（应该是前几年计提了损失，现在原价加利息变成了折算收益）。但是无论如何，这4300万将进入今年的报表。
合康变频的技术实力怎样？从下述表述我们大概可以略知端倪：
不过查了年报数据，蓝海华腾的毛利数据确实要比合康高2个点。
根据合康15年12月跟南京金龙签订的合同可知，单台AMT动力系统总成价格大概是81000多，整车配套估计十多万。
此外，合康关于新能源的构想是这样的：新能源汽车总成配套及运营产业，主要以合康动力、合康智能、北京/武汉畅的为主。
在新能源汽车领域，公司以产品为核心，智能充电网络和租车网络为平台，打造合康新能源汽车生态圈。 依托合康动力整车控制器优势，将动力总成系统切入主流客车厂，单车价值量有较大提升的同时，提供了一体化完整系统解决方案。依托公司从整体控制器到动力总成到充电桩的制造能力，多点布局新能源汽车核心零部件，公司对新能源汽车产业链思考，在此背景下，公司进入新能源汽车租赁领域，畅的科技开创租赁新模式，是新能源汽车充电网络的建设者，是新能源汽车租赁的服务者。
合康动力的新能源业务涉及新能源客车关键零部件、节能汽车动力系统总成及新能源汽车动力系统总成三方面，产品包括ATMS热管理系统、 AMT机械式自动变速箱、变流变频器（电机控制器、充电机、DC-DC、 DC-AC等）、纯电动系统、在线充电系统及基于AMT的并联式混合动力系统。
合康动力新能源汽车方案覆盖新能源汽车主流技术： 1、直驱纯电动系统； 2、 AMT纯电动系统； 3、增程插电式系统； 4、插电式AMT混合动力； 5、双源无轨电车系统； 6、插电式混联混合动力。
合康智能是公司为生产充电桩而于2015年新设立的控股子公司。合康智能可提供各种类型的充电装置。
北京/武汉畅的是公司为布局新能源汽车租赁而于2015年新设立的两个控股子公司。畅的科技以城市化的综合运营为主，为车主、车厂和商业合作伙伴提供整体解决方案。目前公司下设两个子板块：畅的充电和畅的租车，这两个子板块为建设全国性充电网络和租赁云平台提供配套，表现的业务既可以为客户建设充电桩网络，也能为客户提供新能源汽车（包括新能源客车和新能源乘用车）租赁业务。
就是说，合康计划的是自己做完整车配套后，再打造一个新能源汽车销售后服务平台！这种平台业绩暂时不可知，但是据市场环境给个10-20亿市值似乎也不高！
以上全是废话，下面内容，才是风云哥认为的核心：
叶进吾，1967年生。实际控制人
刘锦成，1965年生，联席股东
2015年报公告十送十，大股东同时公告披露送转后减持，高管曾于2015年12月份增持，总共约100万股，价格约21.5。员工持股计划541600股，价格21.68
大股东计划拟披露送转计划后六个月内减持最大合计1470万股----不知是送前还是送后减持。
以下部分略带戏剧性：2015年5月23日左右，两个大股东曾经减持不少股份，均价大概在18元多，后来到了12月份，竟然联手增持不说（多半是看新能源业务大爆发，这个时间上是契合的）还鼓动员工增持了一千多万，价格悲催的都在21.5元以上。——这股炒的，臭手，差评！
2016年一季度股东表里面，齐刷刷进入了景顺长城的资源垄断混合，优选混合，鼎益混合三个基金，这三个基金的过往业绩都不错，虽然经历了股灾，关键的关键是，让风云哥想起了当初欧菲光走大牛的那个时候，正是景顺长城系......
综上，风云哥对合康变频的价格预估为16年内见26，乐观情况下在17年一季报之前见34，别问我为什么是那个价格，风云哥估计的价格历来都是会达到的-----或早或晚。
ps:不管风云哥有没有持有该个股，均不妨碍我对这篇研究报告的判断的坚持！
.请大家批评，讨论，斧正
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