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2021-12-09浙商证券股份有限公司王华君,潘贻立,邱世梁对矩子科技进行研究并发布了研究报告《矩子科技深度报告：品类扩张、成品升级、应用领域拓展驱动高增长》，本报告对矩子科技给出买入评级，当前股价为45.0元。
矩子科技(300802)
公司主营机器视觉设备、控制线缆组件等
公司主营机器视觉设备、 控制线缆组件和控制单元及设备， 2020 年占营收比分别为 43%、 33%和 22%，毛利率分别为 58%、 26%和 20%。 2017-2020 年，公司营收和归母净利润复合增速分别为 11%和 10%， 综合毛利率和净利率分别维持在 35%和 20%以上，研发费用占比保持在 5%以上。
AOI 检测设备国内领先， 正加速实现进口替代
公司为国内 AOI 检测设备龙头， 3D 技术在国内市场处于绝对领先地位，正追赶甚至超越海外公司， 将依靠“技术”与“优质服务”实现进口替代。 公司已成为苹果、小米、华为、 VIVO 等企业或其代工厂的机器视觉设备核心供应商。 公司在 FPC、镭雕机、选择性波峰焊和点胶机领域处于全球领先水平。
控制线缆组件业务，主要面向工业和商用级智能设备厂商
公司核心业务之控制线缆组件是机器视觉设备的直接、关键原材料， 客户包括NCR、 Diebold、 Ultra Clean 集团等。
我国机器视觉市场规模达 120 亿元，未来 5 年复合增速近 20%
2016-2020 年， 全球机器视觉市场规模由 62 亿美元增长至 96 亿美元，复合增速约 12%； 中国机器视觉市场规模由 49 亿元增长至 120 亿元，复合增长率达25%。 预计 2025 年中国机器视觉市场规模约 275 亿元，复合增速将超过 18%。
品类扩展、产品升级、应用场景拓展，未来 4 年复合增速超过 40%
第一：技术从 2D 检测到 3D 检测， 公司陆续推出四款新产品： 3D-SPI、 3D-AOI、mini LED-AOI 和 FPC-AOI。 第二： 应用场景拓展， 积极布局半导体、 医药、新能源与纺织等行业。 3D AOI 技术通用性强、下游应用广泛， 预计到 2025 新业务营收将突破 10 亿元， 带来新的增长点。 锂电池-AOI 进入测试阶段， 半导体-AOI 已供货， 医药-AOI 进入验证阶段，纺织-AOI 即将推出、高速点胶设备进入最后完善阶段。 第三： 目前公司在国内机器视觉领域市占率约为 5%， 在技术迭代升级及行业集中度提升趋势下， 如果 2025 年公司市占率提升至 10%， 机器视觉业务收入规模有望突破 25 亿元，未来 4 年复合增速有望超过 40%。
盈利预测及估值
预计公司 2021-2023 年可实现归母净利润 1.26/1.84/2.72 亿元，同比增长42%/45%/48%， 复合增速 45%， 对应 PE 50/35/23 倍。 给予 “买入”评级。
风险提示： 产品开发进程不及预期； 下游客户拓展进程慢于预期； 汇率波动
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，矩子科技（300802）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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