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2021-12-28国盛证券有限责任公司鞠兴海,孟鑫,李宣霖对盛通股份进行研究并发布了研究报告《少儿编程培训龙头，政策东风下需求增长可期》，本报告对盛通股份给出买入评级，认为其目标价位为10.32元，当前股价为6.73元，预期上涨幅度为53.34%。
盛通股份(002599)
立足出版业务，发力素质教育培训。 公司主营业务包括出版综合服务以及素质教育培训服务。 2017 年 1 月完成全资并购乐博乐博后，公司进军少儿编程素质教育领域， 至今已形成覆盖 B 端、 C 端与 G 端，涵盖青少年编程培训与测评、 教具销售以及编程教育校园服务的行业头部企业。乐博乐博 2020/2021H1 营收同增-33.2%/219.8%至 2.21/1.76 亿元，净亏损 1.39/0.09 亿元， 2021H1 经营情况取得明显改善。 公司 2021 年实行第二期股权激励计划，有效将员工利益与公司发展绑定。
“双减”后需求转移+政策支持， 2022年少儿编程培训有望集中释放。“双减”政策后， 家长对素质教育的重视程度提升，且多个学科类机构已明确将在 2021 年末终止学科类培训运营， 培训需求有望向包括少儿编程在内的非学科类培训转移， 2022 年有望集中放量。 此外， 少儿编程教育自身亦从 2017 年起屡获政策支持，全国多个地区已将编程教育纳入中小学科目。市场规模方面， 我国 2021 年少儿编程行业市场规模为 278 亿元， 2025 年有望达到 515 亿元， CAGR=16.7%， 当前渗透率仅 2%，政策利好之下， 渗透率提升有望成为未来规模提升的核心驱动力。 “双减”过后对培训机构预收费进行资金监管，行业扩张速度受到管控，运营能力成熟、渠道建设完善的培训机构有望获益。
课程体系及渠道领先， C/B/G 端全产业布局。 乐博乐博已经积淀面向涵盖 3-18 岁群体的较为完整的线下+线上课程体系，并于 2020 年成立盛通教育研究院，对课程持续优化迭代。 此外，公司与产业上游供应商紧密合作， 以确保优质的教具供应。 渠道方面， 截至 2021H1公司拥有167家直营中心以及 450 家加盟中心， 覆盖全国 31 个省市及自治区。 依托 ToC 培训， 公司进行 To B 及 To G 的编程教育全产业布局，并购机器人编程教具提供商中鸣数码布局 B 端业务，并成立了科技进校园事业部布局 G端业务。此外，公司积极举办/参加机器人竞赛， 学员在竞赛中取得优异成绩， 提升业内影响力
投资建议： 公司拥有出版综合服务+素质教育培训服务双主营业务，旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业，具备面向 3-18 岁的线上+线下完整课程体系， 进行编程教育全产业布局。素质教育政策利好之下，少儿编程培训需求有望于 2022 年放量，乐博乐博有望充分享受政策利好。我 们 预 计 公 司 2021-2023 年 归 母 净 利 润 1.32/2.17/2.60 亿 元 ，CAGR=40.3%，给予公司目标市值 56 亿元， 目标价 10.32 元， 对应2021/2022 年 42/26 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示： 疫情复发风险，培训监管政策趋严， 市场竞争加剧， 加盟商管控风险， 业务拓展过程中盈利不达预期。
证券之星估值分析工具显示，盛通股份（002599）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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