.jpg)
皖维高新
研究机构：长江证券(000783,股吧)分析师：蒲强 撰写日期：2014-06-05
公司是国内VAM和PVA生产的龙头企业
皖维高新(600063,股吧)是国内较早生产维纶的大型化工企业，是国内PVA以及VAM生产的龙头企业。目前公司拥有PVA产能25万吨，醋酸乙烯产能50万吨，水泥产能150万吨、建筑熟料250万吨，高强高模纤维3.5万吨等，产业链布局合理，规模优势显著。
醋酸乙烯市场风云突变国内产品有望受益
醋酸乙烯是全球重要的大宗化工品，近年来供需两端保持平稳增长，开工率维持稳定。2013年下半年以来行业基本面突变，国外多个重要产能关停共影响到15%的全球产能。目前海内外醋酸乙烯具有较大价差存在套利机会，产品出口已逐步放量，并有望进一步拉高产品价格。
PVA景气度有望回升新领域成长性可期
国内PVA行业整体产能过剩，市场竞争激烈。不断严苛的市场需求对于产品的质量要求水涨船高，有望利好大型企业。PVA光学膜以及PVB树脂是未来国内PVA行业发展的主要突破口，皖维高新有望率先受益。
紧握行业拐点，推荐皖维高新
我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.14、0.25、0.38元，目前出口醋酸乙烯盈利极为可观(国内7000元/吨，出口1350美元/吨折合近万元每吨)，单月净利润推算在1600万左右。从理论上公司全年外销醋酸乙烯量在15万吨左右，盈利弹性极为可观，1000元涨价对应EPS年化为0.1元。公司股价处于底部区间，全产品线业务盈利趋好，醋酸乙烯行业底部反转后，公司快速调整产品出口兑现利润，极大超出前期预期，给予“推荐”评级。
深高速：营运数据同比好转，2014年非经营性收益大增
深高速
研究机构：湘财证券分析师：金嘉欣 撰写日期：2014-05-23
核心内容：
公司发布2014年4月未经审计营运数据，主要路段保持相对高速增长，其中机荷东段、机荷西段日均混合车流量同比增长35.6%和25%，通行费收入增速分别为24.8%和24%；南光高速日均车流量同比增长24.5%，日均通行费收入增长13.9%；清连高速日均车流量同比增长29.6%，通行费收入同比增长28.6%。
基数效应致使公司主要路段日均车流量和日均路费收入4月保持高速增长。
4月公司主要路段日均车流量和路费收入保持稳定增长，基数效应使得公司旗下主要路段车流量和日均路费收入同比增速加快。车流量较大的机荷东段、机荷西段日均车流量同比增长分别为35.56%和24.95%，日均路费收入分别为24.76%和23.96%。上年同期机荷东段和机荷西段车流量增速分别为1.04%和9.1%，当月日均通行费收入增速下滑均超1成；由于上年基数效应，2014年4月公司上述两条路段车流量和通行费收入增长相对较好；由于收费里程和收费标准减少，公司主要路段梅观高速当前日均车流量和日均通行费收入较上年同期下降超过45%和66%，该路段已经退出公司主要车流量和收入贡献路段。公司深圳地区其他路段车流量及路费收入也呈高速增长，盐坝高速和水官延长段日均车流量同比增速分别为30%和85%，日均通行费收入分别增长20.88%和51.98%。
清连高速受京港澳耒阳段通行影响减弱，车流量增长趋于稳定。
4月份清连高速日均通行车流量2.96万辆，同比和环比分别增加0.67万辆和0.12万辆。2013年11月京港澳高速大修结束，12月之后清连高速车流量及通行费收入增速较2012年同期有放缓趋势，环比车流量及通行费收入增速较11月略有放缓，环比11月车流量小幅增加3.33%，通行费收入下降1.16%。从4月份数据来看，清连高速车流量同比和环比增速分别为29.61%和4.23%，日均通行费收入同比和环比增速分别为37.74%和3.67%。清连高速受相邻的京港澳高速影响逐步减弱，自身车流增长趋于稳定。
梅观高速部分转让使得公司非经常性收益大幅增加。
自2014年3月31日24时起，公司对梅观高速梅林至观澜约13.8公里路段实施免费通行，深圳政府同意约27亿元现金进行补偿，而公司预计2014年二季度将获得收益约11亿元，从而使得公司半年报业绩同比增加超3倍。
投资建议
基于公司旗下主要路段1-4月份表现，我们预计公司全年通行费收入较2013年可实现20%左右增长，预计2014年非经常性损益每股收益可达到0.39元，同时考虑到公司获得梅观高速相关财政补贴，从而一次性收益大幅增加，预计2014年全年公司每股收益达0.9元。对应当前股价，PE约4倍；公司高速路面临的政策风险基本释放结束，但其他项目收益具有一定不确定性，同时高速公路运营公司未来成长面临较大挑战，我们维持对公司的“增持”评级。
重点关注事项
风险提示(负面)：
政策变化导致开发项目土地转让风险及地方财力较弱导致的支付风险；
相关市政项目的承接模式及收益的不确定性；
高速公路收费的政策风险。
中信重工：牵头国家重点项目，积极创新转型
中信重工
研究机构：上海证券 分析师：曾小勇，潘贻立 撰写日期：2014-03-10
动态事件：
近日，河南中信重工(601608,股吧)邹声勇高级工程师承担的“超深井大型提升装备设计制造及安全运行的基础研究”项目被科技部批准为国家重大基础研究项目(国家973计划项目)，资助经费1500万元。
点评：
牵头承担国家973计划项目，引领产业升级
此次获批项目主要是研究建立超深矿井大型提升装备设计制造、安全运行控制的基础理论方法，指导超深矿井大型提升装备的设计与制造，对我国实施深部资源开发利用具有重大战略意义。预计未来3到5年，我国金属、煤炭矿山将开工兴建超1000 m深井达10条以上，此项工程5到8年内需超深矿井大型提升装备40台套以上，总价值或超过80亿元。公司强力推进战略转型，致力于科研和新产品开发，积极发挥技术研发优势，此研究项目将能有效满足我国对深部资源开发的重大技术需求，对于我国高端装备制造产业升级将产生引领和推动作用。
投资建议：
预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.26元、0.33元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为12.53、10.05和8.21倍，行业内估值合理。公司通过技术先导引领产业升级，不断提升行业内核心竞争力。同时考虑公司近年来向海外市场不断拓展，去年年底签订的重大水泥生产线总包项目合同也将成为公司拓展东南亚水泥市场有力的业绩支撑。我们调高对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。
主要风险提示：房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响以及原材料价格波动导致公司盈利能力下降的风险。
亿城股份：正变身为“京津冀概念”金融股
亿城股份
研究机构：国信证券 分析师：区瑞明 撰写日期：2014-04-03
事项：
我于3月18日收市后对亿城股份进行了调研，上市公司根据合规要求，于3月19日一早公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司投资者关系活动记录表》，对我的调研内容进行了披露。从3月19日至4月2日，公司股价累计上涨12.54%，跑赢地产股指数2.92个百分点，跑赢沪深300指数10.55个百分点，其中4月2日公司股价大幅上涨9.85%。
评论：
房地产行业的竞争格局促使公司加速转型
海航入驻前的亿城，规模小、土储优，我几年前在相关报告中曾把公司比喻为“小家碧玉”。但目前房地产行业竞争格局已基本定型，大公司竞争优势非常突出，留给小公司的空间越来越小。根据行业权威研究机构CRIC(克而瑞信息集团)的统计数据，2013年，前50名房企的销售金额占全国市场的25.35%，销售面积占全国市场的15.42%，销售金额超过千亿元的房企已达7家，销售金额前50名的入榜门槛超过150亿元。“强者恒强”、“大象起舞”的竞争格局已是不争的事实，中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势，抗风险能力较弱，发展空间大幅压缩，面临被迫退出主流开发商行列的风险。
面对外部环境的变化，海航清楚地意识到：亿城原来的模式和路径已经走不下去，要生存和发展壮大，必须转型！公司转型有很好的基础，历史包袱小，房地产项目的存货70多亿元，可通过销售转化为现金支撑公司转型。公司转型决心非常坚决，已经实施了一系列具体举措，包括拟增资渤海信托和搭建基金平台。对于转型，大股东海航很支持，对公司未来的定位很明晰—就是要把公司打造为海航系核心的金融投资平台。
参股渤海信托利好亿城，预计亿城未来将控股渤海信托
公司拟非公开发行募集资金27.59亿元万元对渤海信托增资，发行价3.06元/股，其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。对渤海信托增资的PB为2.33，作价水平明显低于安信信托(600816,股吧)、陕国投、中航投资(600705,股吧)等同类公司。公司通过参股渤海信托，迈出了转型的第一步，增资完成后，公司成为渤海信托二股东，持股比例为27.93%，我个人预计未来亿城最终会控股渤海信托。
我认为，参股渤海信托对亿城是加分的，理由：渤海信托在全国60多家信托公司中排名比较靠前，成长性好，主营业务、净利润、管理资产规模等逐年上升，13年实现净利润超过5亿元，预计14年净利润约5.9亿元；由于海航和渤海信托业务都是单一信托业务，所以渤海信托不是海航的融资平台，而且海航通过渤海信托发行的单一信托规模占渤海信托总资产的比例很小，在6%左右；渤海信托风控非常严格，在1800多亿信托资产中，房地产只有10%左右，基础产业18%左右，主要(约66%)分布在实业，从产品分类看，约90%是单一信托，约5%是集合信托，约5%是财产信托，由于单一信托的风险是最小的，足见其稳健；渤海信托注册地在河北石家庄，因此参股渤海信托后，有望成为独一无二的河北金融股，受益京津冀协同发展战略。
产业基金业务将与国际排名前列的基金合作，有望提升股票估值
公司的产业基金业务已经开始推进，有望借助大股东海航集团的经验和优势获得发展，已披露计划向子公司亿城投资(000616,股吧)基金管理(北京)有限公司增资2.7亿元，使其注册资本增至3亿元，将其打造成公司的基金投资和管理平台，为公司未来开展基金业务打下必要的基础。公司在产业基金业务上，还计划和国际排名前列的基金合作，但具体那是哪家，公司未披露，但毫无疑问，若成功合作，势必能提升公司股票估值
公司正在变身为“京津冀”概念的金融股，维持推荐评级
2014年，公司的首要工作是深化战略转型，由房地产开发企业转型为金融投资企业，以信托和基金为重点，并探索其他金融服务业和相关产业投资业务，同时逐步减少房地产开发业务。公司在唐山有土地一级开发业务及二级开发项目、拟参股的渤海信托注册地在石家庄，因此，公司不仅是当前大热的京津冀概念地产股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日发表了房地产专题研究《京津冀-京津冀协同发展战略专题(一)》，大声呼吁做多河北，亿城股份当属京津冀主题投资标的。暂未考虑增发参股渤海信托影响，预计14-15年EPS分别为0.30/0.42元，对应PE为12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，维持推荐评级。
宁波海运：主业否极泰来，股东大力扶持，业绩拐点显现
宁波海运
研究机构：国金证券(600109,股吧)分析师：贺国文 撰写日期：2014-06-11
投资逻辑
内贸煤进口替代推升沿海干散运输需求，潜在政策弹性巨大：内外煤差价缩小刺激南方电大量采购内贸煤炭从而推动沿海干散货运输需求增速提升。新版拆船补贴政策中期内利好沿海运力加速退出，我们预计14 年沿海供需增速差为3%，运价将上涨3%左右，产能利率回升至73%至78%。15年以后运力退出的滞后效应将全面体现，预计15,16 年供需增速差将达到年均5%，产能利用率进一步回升。山西省正在酝酿的“煤炭救市十七条”，和《煤炭质量管理暂行办法(征求意见稿)》一旦落地将提振沿海干散运输需求10%，弹性巨大。
浙能大单扶持，公司产能利用率毛利率快速攀升，未来合作有提升空间：浙能集团成为公司实际控制人后公司变成具有货主背景的国有地方航运企业。集团承诺把公司打造成其沿海煤炭运输的唯一平台，13 年公司承运浙能煤炭的运量和收入都增长了24%，从而在行业业整体产能利用率略有下降的情况下使自身反而回升7%，毛利率也大幅攀升，航运主业同比增利1.24 亿。由于浙能与公司COA 合同仍有300 万吨的提升空间，我们预计14 年公司产能利用率将继续回升5%以上。
明州高速未来或遭“外环高速”分流，但净资产重估潜力大：虽然目前浙江和宁波经济存在较大下行压力，但考虑到区域汽车保有量仍将维持两位数增长，宁波—舟山港集装箱和货物吞吐量稳中有升，嘉绍跨江大桥分流轻微，我们预计公司未来三年车流量的复合增速在5%~8%，预计明州高速需要5 年左右的时间逐步达到盈亏平衡。长期来看，在新颁布的《宁波市高速公路网规划(2013—2030)》中新规划的“外环高速”将对明州高速造成较大分流，公司高速业务长期盈利存在一定不确定性，但由于近年来材料人工等成本明细上涨，公司高速公路股权价值重估潜力较大，预计重估可以大幅增厚每股净资产。
投资建议
我们认为沿海干散运输市场中期见底，公司将受到浙能集团扶持，高速业务也将持续减亏，公司整绩拐点显现。
估值
我与预计公司2014~2016 年的EPS 分别为0.037 元，0.115 元和0.16 元，对应的P/B 分别为1.4X，1.32X 和1.3X，给与“增持”的投资评级。
风险
宏观经济加速下行，燃油价格飙升。
建峰化工：受益于页岩气量产，推荐评级
建峰化工
研究机构：长江证券 分析师：张翔，周阳，蒲强 撰写日期：2014-03-11
事件描述
建峰化工(000950,股吧)发布2013 年年报：2013 年公司实现营业收入34.37 亿元，同比增长3.45%；实现归属于上市公司股东的净利润727.78 万元，同比大幅下降94%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润-6845 万元；对应每股收益0.01 元。
此外，公司预告：2014 年1-3 月，公司因装置大修导致净利润预计为-7000 万元。
事件评论
尿素行业不景气、天然气紧张带来2013 年经营不佳：尿素行业在2013年遭遇到了近几年来少见的寒冬，受供需影响，价格持续下跌，根据我们的跟踪，2013 年全年有将近400 万吨尿素产能投放，大幅冲击了原有市场，且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。而对于气头尿素来说，更是雪上加霜，天然气价格在2013 年中期进行了一次上调，直接带来气头尿素企业成本增加；外加供气紧张，三方面因素影响了公司盈利水平。
页岩气开发保障公司生产稳定：中石化涪陵焦石坝页岩气区块于2012 年年底开钻第一口海相页岩气焦页1HF 井，2012 年开钻9 口页岩气井，2013年开钻24 口井，目前依然处于持续开发阶段中；2013 年该区块产气量1.4 亿方，其中销售给建峰化工1.19 亿立方。根据中石化的规划，2014年中石化计划投资25 亿在该区块建设40-50 口页岩气水平井，2014 年的产量目标是超过10 亿方，2015 年的目标是40 亿方，其中商品量为30亿方，并且计划在2015 年年底建成50 亿方的产能。我们认为页岩气的量产有助于保障公司用气；此外，根据重庆市政府同中石化达成的框架性协议：供气价格在执行国家价格政策的基础上，充分考虑涪陵为页岩气勘探开发作出的支持与贡献，给予最大限度地优惠。我们认为若气价较外购天然气低，将会进一步改善公司盈利。
盈利预测及估值：一季度公司因装置检修带来大量费用，我们认为随着尿素行业层面出现积极改善，公司最差的时期基本已经渡过，页岩气使用将改善公司盈利，预计公司2014-2015 年每股收益0.30、0.50 元，给予“推荐”评级。
风险因素：页岩气定价不确定、尿素价格上行低于预期。
芜湖港：打造全国最优秀的大宗电商产业链
芜湖港
研究机构：齐鲁证券分析师：刘昭亮，李超撰写日期：2014-04-02
投资要点
从传统物流贸易企业向大宗电商服务企业转型。近年来公司充分利用所拥有的港口、铁路，依托现有的商贸物流服务体系资源，着力构建集港口物流、商业贸易、铁路运输、航运服务等多功能现代化物流体系。随着公司电商、配煤、集装箱等业务逐渐成型，公司以传统物流产业为依托，着力打造大宗电商的宏伟蓝图呼之欲出。在信息化、互联网改造传统行业的大趋势下，我们认为芜湖港(600575,股吧)的大宗发展模式是高效合理且具有较大的发展潜力。其主要优势体现在：(1)大股东淮南矿业的全力支持。(2)提供线上线下全封闭式一站式服务发展模式。(3)有较强品牌影响力以及整合社会资源的能力。
2012年芜湖港全资子公司淮矿物流收购斯迪尔电商平台50%股权，成为斯迪尔的控股股东，并迅速成为国内最大的第三方钢材现货交易平台。公司创新性提出并推行基于“平台+基地”的全流程监管下供应链管理模式，获得政府及业内的高度认可。构建了“厂商+物流企业+电子商务平台+终端客户+银行参与的供应链金融服务”五位一体的交易体系。目前斯迪尔平台交易量呈现爆发式增长，盈利快速增长可期。
依托股东背景，配煤业务大有可为。目前公司具备国际一流水平的配煤中心2000万吨产能已投入运行，标志着传统煤炭装卸正式向储配业务转型。该中心依托芜湖港良好的区位优势、两淮矿区丰富的煤炭资源以及自营铁路港口运输网络优势，打造煤炭储备、精配、中转、配送物流基地，构建煤炭电子交易平台，建立适应个性化需求的煤炭超市，实现煤炭产品的“私人定制”。依托大股东淮南矿业集团参股电厂做市场推广，以示范项目带动集群效应。我们预计公司的配煤业务有较大的市场空间，2014~2016年产量目标400万吨、1000万吨、2000万吨，盈利前景十分可观。
在港口产能投放和外部政策的刺激下，公司集装箱业务有望实现快速成长。公司港口作业逐渐淡出传统对外的煤炭、干散货装卸业务，重点放在集装箱业务发展。随着朱家桥码头二期建成投产，公司集装箱吞吐能力达到60万标箱。随着朱家桥后续改扩建工程进入实施阶段，未来芜湖港集装箱周转能力将向100万标箱目标迈进。在上海自贸区的辐射效应下，公司集装箱业务将加强与上海地区的业务合作，形成集装箱板块的集聚效应。而安徽省政府也将强力支持把芜湖港打造成为安徽的外贸枢纽品牌，业务量自2014年起将实现快速增长。
投资策略：公司整体的转型和战略定位都非常清晰，且具备前瞻性。2013年~2014年是公司业务模式转型的过度时期，之前以物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式，逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略。配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要利润增长点。我们认为，公司的各项业务均不是孤立存在，正是由于公司把线上线下，以及物流和港口设施相互融合，才具备完美的协同效应，实现1+1+1>；；；；；3。基于此，我们认为公司的合理估值，应该大于采取各项业务简单相加的估值结果。预测2014~2016年净利润分别为2.93亿元、4.19亿元、6.7亿元。对应EPS(考虑新增发后股本)分别为0.10元、0.15元和0.23元，2015年将开始业绩将开始爆发式增长。若以2015年业务量计算估值，我们保守认为公司市值至少应在140亿元以上。因此给予公司“买入”评级，目标价4.83~5.31元。
风险提示：斯迪尔平台与其他第三方平台的竞争风险，宏观经济波动对商贸、港口业务的冲击风险，配煤业务市场拓展风险等。
皖维高新：醋酸乙烯带来公司业绩反转，新材料提升公司成长性
皖维高新
研究机构：长江证券 分析师：蒲强 撰写日期：2014-06-05
公司是国内VAM和PVA生产的龙头企业
皖维高新是国内较早生产维纶的大型化工企业，是国内PVA以及VAM生产的龙头企业。目前公司拥有PVA产能25万吨，醋酸乙烯产能50万吨，水泥产能150万吨、建筑熟料250万吨，高强高模纤维3.5万吨等，产业链布局合理，规模优势显著。
深高速：营运数据同比好转，2014年非经营性收益大增
深高速
研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2014-05-23
自2014年3月31日24时起，公司对梅观高速梅林至观澜约13.8公里路段实施免费通行，深圳政府同意约27亿元现金进行补偿，而公司预计2014年二季度将获得收益约11亿元，从而使得公司半年报业绩同比增加超3倍。
中信重工
近日，河南中信重工邹声勇高级工程师承担的“超深井大型提升装备设计制造及安全运行的基础研究”项目被科技部批准为国家重大基础研究项目(国家973计划项目)，资助经费1500万元。
预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.26元、0.33元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为12.53、10.05和8.21倍，行业内估值合理。公司通过技术先导引领产业升级，不断提升行业内核心竞争力。同时考虑公司近年来向海外市场不断拓展，去年年底签订的重大水泥生产线总包项目合同也将成为公司拓展东南亚水泥市场有力的业绩支撑。我们调高对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。
海航入驻前的亿城，规模小、土储优，我几年前在相关报告中曾把公司比喻为“小家碧玉”。但目前房地产行业竞争格局已基本定型，大公司竞争优势非常突出，留给小公司的空间越来越小。根据行业权威研究机构CRIC(克而瑞信息集团)的统计数据，2013年，前50名房企的销售金额占全国市场的25.35%，销售面积占全国市场的15.42%，销售金额超过千亿元的房企已达7家，销售金额前50名的入榜门槛超过150亿元。“强者恒强”、“大象起舞”的竞争格局已是不争的事实，中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势，抗风险能力较弱，发展空间大幅压缩，面临被迫退出主流开发商行列的风险。
面对外部环境的变化，海航清楚地意识到：亿城原来的模式和路径已经走不下去，要生存和发展壮大，必须转型！公司转型有很好的基础，历史包袱小，房地产项目的存货70多亿元，可通过销售转化为现金支撑公司转型。公司转型决心非常坚决，已经实施了一系列具体举措，包括拟增资渤海信托和搭建基金平台。对于转型，大股东海航很支持，对公司未来的定位很明晰—就是要把公司打造为海航系核心的金融投资平台。
参股渤海信托利好亿城，预计亿城未来将控股渤海信托
公司拟非公开发行募集资金27.59亿元万元对渤海信托增资，发行价3.06元/股，其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。对渤海信托增资的PB为2.33，作价水平明显低于安信信托、陕国投、中航投资等同类公司。公司通过参股渤海信托，迈出了转型的第一步，增资完成后，公司成为渤海信托二股东，持股比例为27.93%，我个人预计未来亿城最终会控股渤海信托。
产业基金业务将与国际排名前列的基金合作，有望提升股票估值
公司的产业基金业务已经开始推进，有望借助大股东海航集团的经验和优势获得发展，已披露计划向子公司亿城投资基金管理(北京)有限公司增资2.7亿元，使其注册资本增至3亿元，将其打造成公司的基金投资和管理平台，为公司未来开展基金业务打下必要的基础。公司在产业基金业务上，还计划和国际排名前列的基金合作，但具体那是哪家，公司未披露，但毫无疑问，若成功合作，势必能提升公司股票估值
宁波海运
研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2014-06-11
建峰化工
建峰化工发布2013 年年报：2013 年公司实现营业收入34.37 亿元，同比增长3.45%；实现归属于上市公司股东的净利润727.78 万元，同比大幅下降94%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润-6845 万元；对应每股收益0.01 元。
盈利预测及估值：一季度公司因装置检修带来大量费用，我们认为随着尿素行业层面出现积极改善，公司最差的时期基本已经渡过，页岩气使用将改善公司盈利，预计公司2014-2015 年每股收益0.30、0.50 元，给予“推荐”评级。
研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮，李超 撰写日期：2014-04-02
投资要点
从传统物流贸易企业向大宗电商服务企业转型。近年来公司充分利用所拥有的港口、铁路，依托现有的商贸物流服务体系资源，着力构建集港口物流、商业贸易、铁路运输、航运服务等多功能现代化物流体系。随着公司电商、配煤、集装箱等业务逐渐成型，公司以传统物流产业为依托，着力打造大宗电商的宏伟蓝图呼之欲出。在信息化、互联网改造传统行业的大趋势下，我们认为芜湖港的大宗发展模式是高效合理且具有较大的发展潜力。其主要优势体现在：(1)大股东淮南矿业的全力支持。(2)提供线上线下全封闭式一站式服务发展模式。(3)有较强品牌影响力以及整合社会资源的能力。
2012年芜湖港全资子公司淮矿物流收购斯迪尔电商平台50%股权，成为斯迪尔的控股股东，并迅速成为国内最大的第三方钢材现货交易平台。公司创新性提出并推行基于“平台+基地”的全流程监管下供应链管理模式，获得政府及业内的高度认可。构建了“厂商+物流企业+电子商务平台+终端客户+银行参与的供应链金融服务”五位一体的交易体系。目前斯迪尔平台交易量呈现爆发式增长，盈利快速增长可期。
在港口产能投放和外部政策的刺激下，公司集装箱业务有望实现快速成长。公司港口作业逐渐淡出传统对外的煤炭、干散货装卸业务，重点放在集装箱业务发展。随着朱家桥码头二期建成投产，公司集装箱吞吐能力达到60万标箱。随着朱家桥后续改扩建工程进入实施阶段，未来芜湖港集装箱周转能力将向100万标箱目标迈进。在上海自贸区的辐射效应下，公司集装箱业务将加强与上海地区的业务合作，形成集装箱板块的集聚效应。而安徽省政府也将强力支持把芜湖港打造成为安徽的外贸枢纽品牌，业务量自2014年起将实现快速增长。
投资策略：公司整体的转型和战略定位都非常清晰，且具备前瞻性。2013年~2014年是公司业务模式转型的过度时期，之前以物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式，逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略。配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要利润增长点。我们认为，公司的各项业务均不是孤立存在，正是由于公司把线上线下，以及物流和港口设施相互融合，才具备完美的协同效应，实现1+1+1>；；；；；3。基于此，我们认为公司的合理估值，应该大于采取各项业务简单相加的估值结果。预测2014~2016年净利润分别为2.93亿元、4.19亿元、6.7亿元。对应EPS(考虑新增发后股本)分别为0.10元、0.15元和0.23元，2015年将开始业绩将开始爆发式增长。若以2015年业务量计算估值，我们保守认为公司市值至少应在140亿元以上。因此给予公司“买入”评级，目标价4.83~5.31元。
本文来源：https://tiandinggupiao.com/94374.html
版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件举报，一经查实，本站将立刻删除。
